上海医药：翻新与数字化运转盈利改善

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一周研报

华兴证券“兴·有计划”为您摘编华兴证券有计划所上周研报精华，助您全面了解海表里经济走势，透析细分商场热门。

华兴证券有计划所依托华兴成本集团与华兴证券在新经济规模的资源获取能力，触达中国新经济规模的多个边缘，将二级商场有计划智力和一级商场投行教师相聚会，勤奋带来新经济规模前沿的有计划效果，敬请合手续关心。

上海医药

（601607 CH）

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 翻新与数字化运转盈利改善

1H25，公司用度率合手续改善，数智化升级生效清楚，盈利能力冉冉开发。

1H25，翻新引颈公司发展，为后续盈利能力提高奠定基础。

1H25事迹保合手稳健增长：凭证1H25施展，公司完了营业收入1,415.93亿元，同比增长 1.56%。分业务看，1H25，医药工业完了销售收入121.60亿元，同比下落4.50%，医药交易完了销售收入1,294.33亿元，同比增长2.17%。1H25，公司完了净利润44.59亿元，同比增长51.56%，主如果由于对和黄药业司帐核算由和谐企业权力法核算变更为按子公司核算而产生一次性稀奇收益所致，扣除上述事项等一次性稀奇损益后的归母净利润为27.82亿元，同比下落2.06%。施展期内，公司销售用度为61.65亿元，同比下落6.09%，治理用度为26.62亿元，同比下落7.21%，体现用度端合手续优化。全体来看，1H25公司收入范围保合手稳健，用度优化部分对消了行业不利影响。 

医药交易依托渠谈上风鼓吹交易形状翻新：凭证1H25施展，公司医药交易孝敬净利润17.94亿元（占公司总利润比例为40.23%）。公司医药交易业务一方面践诺数字化变革，对内鼓吹降本增效，对外打造智能化标杆；另一方面，公司接续鼓吹形状翻新，带动多项翻新业务的发展。1H25，公司依托环球供应链上风，新增入口总代品规25个，完了销售收入175亿元，同比增长11.7%。1H25，公司积极与境表里翻新药公司达成政策合作，医药交易翻新药业求完了销售收入242亿元，同比增长22.6%。全体来看，公司交易集会上风与数字化治理双轮运转，为后续盈利能力提高奠定基础。

医药工业坚合手翻新转型：凭证1H25施展，公司医药工业孝敬净利润11.50亿元（占公司总利润比例为25.79%）。1H25，公司研发参加11.48亿元，占医药工业销售收入的9.44%元。1H25，公司提交临床检修央求赢得受理及进入后续临床检修阶段的新药管线计算56项，包括翻新药管线44项。

风险提醒：1）政策省略情趣；2）价钱裁减风险；3）药物研发进展安宁；4）赢得畅销药物的刊行权进展安宁。

施展称呼：《上海医药-A(601607 CH)-翻新与数字化运转盈利改善》

施展日历：2025年9月12日

施展作家：赵冰, 分析师|执业文凭编号:  S1680519040001

朔方华创

（002371 CH）

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2Q25净利润受研发用度影响；看好公司中永远订单获取能力

1H25工夫，刻蚀、千里积及离子注入拓荒业务进展细致。

咱们以为2025年公司事迹的可预思性已经较强。

凭证公司2025年半年度施展，上半年完了营业收入161.4亿元，同比增长29.5%；归母净利润31.8亿元，同比增长20.2%。跟着2024–2026年国内先进存储芯片和逻辑芯片产能提高，咱们看好朔方华创合手续赢得半导体拓荒订单的后劲。

1H25刻蚀、千里积、湿法及离子注入业务进展细致。刻蚀拓荒与薄膜千里积拓荒方面，在既有全系列家具布局的基础上，1H25刻蚀拓荒完了收入超50亿元，薄膜千里积拓荒收入超65亿元，均保合手较高景气度。湿法拓荒方面，公司完成对芯源微的控股权收购并纳入团结报表，丰富了公司在前谈物理清洗和前谈化学清洗规模的布局。离子注入拓荒方面，公司于2025年3月文牍负责进入离子注入拓荒商场，并发布多款12英寸机型，标记着公司在要津拓荒国产替代程度中完了打破。

咱们以为2025年公司事迹的可预思性已经较强。公司2025年半年度施展高傲，截止1H25合同欠债金额为50.0亿元，较2024年末的62.1亿元接续下落，主要由于客户预支款比例裁减，但新坚毅单保合手细致趋势。公司存货由2024年末的236.5亿元增至1H25的311.4亿元，咱们以为存货加多在一定程度上反应出公司对后续事迹增长的信心。现款流方面，1H25绸缪看成现款流净额为-31.9亿元，同比下落917.3%，主要系订单需乞降研发参加加多导致现款开销上升。公司永远借款由2024年末的39.5亿元提高至1H25的123.9亿元，主要用于订单委用、研发及并购开销。

风险提醒：东谈主才储备风险；环球供应链省略情趣；竞争加重；下贱商场需求放缓；并购整合风险。

施展称呼：《朔方华创(002371 CH)-2Q25净利润受研发用度影响；看好公司中永远订单获取能力》

施展日历：2025年9月10日

施展作家：王国晗, 分析师|执业文凭编号: S1680524080001

好意思的集团

(000333 CH)

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 全年利润有望完了中双位数增长

2C全品类竞争力稳步加强。

2B占比进一步提高。

2C全品类竞争力稳步加强：1）凭证产业在线数据，1H25好意思的空调内销出货量份额小幅提高1.4ppts至29.0%，仍卓绝格力4.4ppts。2）好意思的系洗衣机线上/线下零卖额份额分辨同比+0.2/ -1.6ppts至37.8%/ 26.4%，雪柜线上/线下零卖额份额分辨同比增长1.0/1.2ppts至19.8%/18.4%，好意思的内销全品类份额进一步提高。3）双高端品牌COLMO/东芝家电1H25内销零卖额同比增长~60%，高端线的合手续快速增长是好意思的因事为制的判断力与轶群组织能力的再次印证。4）好意思的在公告说起，于好意思洲加强商场瞻念察并加速家具翻新，推出自动感应次第门雪柜与三合一冷冻柜等新品，推动好意思的系空冰洗家具销售额双位数增长；同期也通过并购进一步拓展欧洲商场，上半年OBM业务占智能家居外洋营收比重已提高至45%+。

2B业务占比进一步提高：1）好意思的于泰国建设高端智能制造基地职业环球高端客户，印度基地年产能也已打破500万台，家空压缩机与电机环球产能份额保合手卓绝。随GMCC雪柜压缩机合肥智能制造基地投产，全体生生服从提高35%。1H25电动车压缩机内销量占比提高至5%+，障翳新势力和传统主流车企，热治理等主流家具也赢得北好意思着名车企技俩定点，并将于2025年内供货。2）智能建筑科技业务借助iBUILDING数字化平台，买通楼宇建筑的软硬件拓荒与系统，1H25商用多联机国内商场销售额占比超28%、离心思组商场销售额占比超15%，均稳居第一；同期聚焦先进制造与数据中心等高增长行业，先与头部公司合作设立标杆，再拓展中腰部客群。3）KUKA也推出专为半导体和电子行业的洁净室期骗的多功能自主出动机器东谈主，并接续完善重型机器东谈主家具组合。中国商场份额也借助原土化制造和家具升级提高至9.4%，推动KUKA中国收入环球占比提高至~30%。好意思的2B业务的平衡发展推动1H25营收占比进一步同比提高1.1ppts至25.7%。

风险提醒：以旧换新政策不足预期；外洋彭胀程度不足预期；原材料价钱高潮；汇率波动风险。

施展称呼：《好意思的集团(000333 CH)-全年利润有望完了中双位数增长》

施展日历：2025年9月9日

施展作家：姜雪烽, 分析师|执业文凭编号:S1680519070001

豪威集团

(603501 CH）

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短期手机CIS市占率受到侵蚀；汽车CIS业务有望保合手快速发展

豪威2025年上半年收入和净利合乎咱们和商场预期。

咱们展望豪威集团汽车CIS业务有望在2025-26年迎来快速发展。

凭证豪威集团2025年半年报，2025年上半年公司完了营业收入为139.40亿元，同比增长15.42%。同期公司展望2025年半年度完了归母净利20.28亿元（同比增长48.34%），基本合乎咱们和商场预期。

咱们展望豪威集团汽车CIS业务有望在2025-26年迎来快速发展。凭证豪威集团2025年半年报，公司汽车CIS业务在2025年上半年完了37.89亿元收入，同比增长30.04%。凭证豪威科技港股上市招股书，豪威科技在2024年环球汽车CIS商场市占率达32.9%，并有望在2024-2026年合手续提高在汽车CIS商场市占率。凭证比亚迪官网，豪威汽车CIS业务的客户之一比亚迪于2025年7月16日文牍将进行天使之眼史上最大范围的智驾OTA升级，全面障翳停车、行车、安全三大板块十余项功能，触及天使之眼A/B/C三大平台多款车型。凭证比亚迪官网，汲取天使之眼C决策的车型树立12颗录像头（包括3颗前视8M录像头、4颗侧视录像头、4颗环顾录像头以及1颗后视录像头），比较以往的全车4-6颗录像头有显着提高，有望凯旋带动豪威集团订单。咱们展望下旅客户订单有望凯旋拉动豪威2025/26年汽车CIS收入同比增长31%/30%。手机CIS需求略不绝。豪威集团2025年半年报提到由于家具型号已近生命周期尾声，OV50H家具需求冉冉不绝。为支吾商场变化，公司在2025年上半年推出了5000 万像素的手机CIS家具 OV50X，并已完了客户量产委用。

风险提醒：环球汽车销量下滑；汽车录像头制造竞争加重；智高手机录像头竞争加重；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能垂死。

施展称呼：《豪威集团(603501 CH)-短期手机CIS市占率受到侵蚀；汽车CIS业务有望保合手快速发展》

施展日历：2025年9月11日

施展作家：王国晗, 分析师|执业文凭编号:  S1680524080001

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