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起头：@经济不雅察报微博
近日，上交所官网败露合肥视涯科技股份有限公司（以下简称“视涯科技”）科创板IPO苦求厚爱获受理。这家以硅基OLED袖珍理解屏为中枢技艺的XR（彭胀践诺）领域独角兽企业，拟召募资金20.15亿元，刊行股票不低于总股本的10%，对应上市后潜在估值杰出200亿元。有关词，与高估值酿成较着对比的是，公司2022年至2024年累计失掉近8亿元，且失掉幅度未现较着收窄趋势。这场“估值盛宴”与“事迹极冷”的碰撞，成为本钱市集存眷的焦点。
百亿独角兽的“技艺护城河”
视涯科技被市集誉为“巨匠硅基OLED微理解领跑者”。招股书理解，公司是巨匠首家基于12英寸晶圆背板完毕硅基OLED微理解屏规模量产的企业，并具备“理解芯片+微理解屏+光学系统”全栈自研才能。其中枢家具硅基OLED袖珍理解屏以轻薄、高对比度、广色域等特色，成为AR眼镜、VR头显等XR设立的中枢硬件，占据巨匠XR设立硅基OLED市集35.2%的份额，仅次于索尼。
技艺突破是视涯科技估值的基石。公司自主研发的硅基OLED强微腔技艺、串扰截断技艺、高光效叠层OLED全彩技艺等，在要津性能上已并列索尼。举例，其家具像素密度突破3000PPI，响应速率达微秒级，可快乐AI时期多模态交互的严苛需求。招股书败露，公司已累计苦求专利420余项，客户隐蔽字节进步、雷鸟革新、联思等巨匠一线末端厂商，并冲破索尼在热成像、夜视仪等领域的把持。
三年八亿失掉
尽管技艺当先，视涯科技的财务推崇却难言乐不雅。2022年至2024年，公司营业收入分歧为1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元，年复合增长率21.5%；但同时净利润分歧为-2.47亿元、-3.04亿元、-2.47亿元，累计失掉7.98亿元。毛利率从2022年的19.14%下滑至2024年的21.52%，远低于同行京东方等企业。
失掉主因体当前三个方面：规模效应与产能瓶颈的冲突、重钞票干涉与折旧压力以及客户纠合度与议价权失衡。
视涯科技声称一期12英寸晶圆产线年产能可达10.8万片，但招股书理解，2024年本色产能仅1.44万片，产能行使率虽提高至92.03%，但填塞规模仍较小。问题出在硅基OLED的中枢工艺——阳极像素点制备。该法子需亚微米级光刻精度，材料需兼具高反射率（>98%）和导电性，导致出产周期延迟、良率波动。2024年，公司研发投片量达8551片，量产投片仅4701片，研发投片占比超64%，径直推高成本。
司法2024年末，公司固定钞票和在建工程账面价值达15.5亿元，年折旧额超1亿元，占营收比例达37.54%。举例，一条12英寸晶圆产线投资额超20亿元，而XR设立市集尚处耕种期，规模效应难以快速开释。论说期内，视涯科技前五大客户收入占比超75%，第一大客户占比达30%以上。卑鄙厂商为司法成本，抓续压低采购价钱，导致公司单块理解屏均价从2022年的193.83元降至2024年的183.41元。
IPO募资
这次IPO，视涯科技操办将16.1亿元用于超高分辨率硅基OLED产线扩建，4.06亿元投向研发中心。
有关词，扩产操办靠近双重风险。其一是技艺风险，硅基OLED量产需突破阳极段工艺瓶颈，若良率无法提高至85%以上，单元成本将居高不下。
另一个，则是市集风险，XR设立出货量增速放缓，2024年巨匠AR/VR头显出货量同比下落12%。尽管AI大模子催生多模态交互需求，但末端市集爆发仍需时分。
视涯科技的IPO激励争议。一方面是其技艺壁垒和赛谈远景堪比“XR时期的台积电”，百亿估值反应的是对AI启动下XR产业爆发的预期。招股书理解，公司研发用度率虽高达95.93%，但已完毕向字节进步等政策客户供货，2024年产销率达104.95%，理解需求端后劲。
另一方面，公司估值枯竭盈利补助。按2024年营收蓄意，市销率（PS）超70倍，远超科创板平均水平。此外，公司谋略手脚现款流连结三年为负，2024年为-7562万元，资金压力突显。
视涯科技的窘境，折射出中国半导体理解产业“技艺追逐”与“贸易化落地”的大王人矛盾。与京东方、TCL华星等传统面板厂商不同，视涯科技选拔硅基OLED这一小众赛谈，试图通过技艺相反化完毕弯谈超车。其见效与否，不仅关乎企业荣幸，更影响中国在XR中枢硬件领域的巨匠语言权。
招股书败露，公司第二条产线设立将于2025年5月进驻，翌日将诱骗车载AR-HUD、医疗内窥镜等新场景。在AI与XR会通的产业海浪中，这家独角兽能否跨越“失掉山地”，将技艺上风升沉为抓续盈利才能，将成为科创板闇练“硬科技”成色的试金石。市集正屏息以待。
（作家 万佳）
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